投資要點(diǎn)
  2020年1-11月全國電力工業(yè)生產(chǎn)簡況：
  11月份，全社會(huì)用電量6467億千瓦時(shí)，同比增長9.4%，比上年同期提高4.7個(gè)百分點(diǎn)；全國規(guī)模以上電廠發(fā)電量6419億千瓦時(shí)，同比增長6.8%，比上年同期提高2.8個(gè)百分點(diǎn)；全國發(fā)電設(shè)備平均利用小時(shí)320小時(shí)，比上年同期提高8小時(shí)；新增裝機(jī)容量1664萬千瓦，比上年同期增加1175萬千瓦。
  1-11月份，全社會(huì)用電量6.68萬億千瓦時(shí)，同比增長2.5%，比上年同期回落2.0個(gè)百分點(diǎn)；全國規(guī)模以上電廠發(fā)電量6.68萬億千瓦時(shí)，同比增長2.0%，比上年同期回落1.4個(gè)百分點(diǎn)；全國發(fā)電設(shè)備累計(jì)平均利用小時(shí)3384小時(shí)，比上年同期減少85小時(shí)，降幅2.4%。截至11月底，全國規(guī)上電廠裝機(jī)容量19.96億千瓦，同比增長6.6%，比上年同期提高1.0個(gè)百分點(diǎn)；1-11月份，全國新增裝機(jī)容量10203萬千瓦，比上年同期多投產(chǎn)2597萬千瓦，增幅34.1%；全國主要發(fā)電企業(yè)電源工程完成投資4157億元，同比增長68.2%，比上年同期提高59.0個(gè)百分點(diǎn)。
  關(guān)鍵指標(biāo)：
  用電量：制造業(yè)略有回落，三產(chǎn)改善明顯；氣溫作用開始顯現(xiàn)。
  發(fā)電量：火電出力顯著提升，全年增速回正。
  利用小時(shí)：水電高歌猛進(jìn)，火電緩慢修復(fù)。
  裝機(jī)容量：風(fēng)、光占比超六成。
  工程投資：可再生能源占八成以上份額。
  投資建議：
  二產(chǎn)用電需求不斷攀升，冬季限產(chǎn)導(dǎo)致制造業(yè)用電增量略有下滑；三產(chǎn)環(huán)比明顯改善，公服、批零、地產(chǎn)均貢獻(xiàn)了10億千瓦時(shí)以上的增量。11月份平均氣溫偏高，但時(shí)間、區(qū)域差異較大，北方冷空氣降溫和南方干旱均對(duì)用電需求產(chǎn)生推動(dòng)作用。
  拉尼娜帶來的冷冬效應(yīng)在12月份已經(jīng)開始顯現(xiàn)，部分省市因負(fù)荷高峰時(shí)段電力供應(yīng)不足，相繼出臺(tái)了有序用電等行政措施。需求支撐煤炭價(jià)格處于歷史較高水平，火電電量無憂但短期內(nèi)會(huì)面臨燃料成本的壓力；蓄水充裕的水電及運(yùn)行穩(wěn)健的核電有望提供額外的增量，水電板塊推薦長江電力、國投電力、華能水電；核電板塊推薦中國核電、中國廣核（A）/中廣核電力（H） 。
  風(fēng)險(xiǎn)提示：
  利用小時(shí)下降：宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀態(tài)將影響利用小時(shí)；
  上網(wǎng)電價(jià)降低：電力市場化交易可能拉低平均上網(wǎng)電價(jià)；
  煤炭價(jià)格上升：以煤機(jī)為主的火電企業(yè)，燃料成本上升將減少利潤；
  降水量減少：水電的經(jīng)營業(yè)績主要取決于來水和消納情況；

  政策推進(jìn)不及預(yù)期：政策對(duì)于電價(jià)的管制始終存在，電力供需狀態(tài)可能影響新核電機(jī)組的開工建設(shè)。

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